文/王力 編輯/徐喆
近日，浙江海昇藥業股份有限公司（870656.BJ）因其實控人的一項「最小規模」增持計劃，在市場中引起廣泛討論。
事因公司實控人葉山海和葉瑾之計劃增持不超過100股，金額不超過1990元，以穩定公司股價。然而，這一計劃被市場普遍認為是「最摳門」的增持，引發了投資者的質疑和不滿。
海昇藥業是一家專註於原料藥和醫藥中間體研發、生產和銷售的公司，然而，自上月初登陸北交所以來，其股價一直表現低迷，連續10余個交易日跌破發行價格，觸發了穩定股價措施的啟動條件。
有人說這是海昇藥業實控人「摳門」的表現，而從上市前招股書來看，近年來實控人父女分紅頗豐，理應並不差錢，而實則這可能更多的是為了滿足北交所的上市條件。
按照北交所的規定，公眾股東持股比例不能低於公司總股本的25%，否則將面臨退市的風險。海昇藥業目前的公眾股東持股比例略低於這一標準，因此，實控人需要采取一些措施來確保這一比例不會過低。於是，這個看似「摳門」的增持計劃應運而生。
盡管海昇藥業在公告中表示，此舉是出於維護投資者利益、穩定公司股價和提高公司價值的考慮，但市場和投資者對此並未完全接受。
史上「最摳」增持，實控人分紅一億只增持100股？
近日，浙江海昇藥業股份有限公司（以下簡稱「海昇藥業」）因其實控人葉山海和葉瑾之提出的「摳門」增持計劃而陷入輿論漩渦。
據悉，該計劃擬增持不超過100股，金額不超過1990元，被市場普遍認為是「最摳門」的增持，引發了投資者的廣泛質疑和不滿。
海昇藥業於2024年2月2日成功登陸北交所，發行價格為19.90元/股。然而，自2月5日起至2024年2月26日，海昇藥業股票出現連續10個交易日的收盤價均低於上市發行價格，觸發了穩定股價措施的啟動條件。面對股價低迷的形勢，海昇藥業於3月1日釋出了關於實施穩定股價方案的公告。
然而，正是這份穩定股價的方案引起了市場的關註。據悉，此後海昇藥業控股股東、實控人葉山海、葉瑾之父女計劃於3月7日~6月6日，增持不超過100股，增持價格不超過19.90元/股，金額不超過1990元。這一計劃被市場解讀為「摳門」，被認為是對投資者利益的不負責任。
面對市場的質疑和不滿，海昇藥業於3月5日釋出公告道歉。公告中表示，公司對於前期未審慎制定切實有效的穩價措施，未能充分考慮對市場和投資者的影響，向廣大投資者誠懇致歉。同時，公司收到實際控制人葉山海和葉瑾之出具的【關於擬調整穩價措施的申請】。
實際控制人出於維護投資者利益、穩定公司股價和提高公司價值的考慮，申請調整穩定股價措施安排，包括但不限於延長實際控制人股份釘選期、提升投資者回報等措施。
（截圖來自海昇藥業公告）
值得註意的是，盡管海昇藥業表示歉意並計劃調整穩價措施，但其「摳門」增持計劃仍引發了市場的廣泛討論。有分析人士認為，這一計劃不僅未能起到穩定股價的作用，反而可能進一步打擊投資者的信心。同時，也有投資者質疑海昇藥業在上市前的財務狀況和未來發展前景。
盡管海昇藥業已經表示歉意並計劃調整穩價措施，但其「摳門」的增持計劃仍在市場上引起了廣泛討論。有分析人士指出，這一計劃不僅未能有效穩定股價，反而可能進一步削弱投資者的信心。此外，投資者還對海昇藥業上市前的財務狀況和未來發展前景表示質疑。
回顧海昇藥業的背景資料，招股書顯示，在上市前，葉氏父女合計持有公司4039.62萬股，占比高達67.33%，招股說明書顯示，2020-2023年6月底，海晟藥業總共進行了4次分紅，共分紅近1.49億元。
而目前實控人葉山海與葉瑾父女合計持有海晟藥業股權來算，也就是說這1.49億元中有超過1億元進入到了父女倆的口袋中，表明其並不缺乏資金。
實則海昇藥業此次實控人「增持1手」，頗有無奈的意味，盡管他們嘗試「增持1手」以符合北交所上市規定，但由於非公眾股東持股比例高，幾乎無增持空間。
根據北交所規定，公司上市後公眾股東持股比例應不低於股本總額的25%。海昇藥業總股本0.8億股，非公眾股東持股占比超過75%，公眾股東占比低於規定。此次增持計劃僅涉及100股，占公司總股本的0.0001%，完成後公眾股東占比剛好達到規定。海昇藥業曾承諾穩定股價，但實控人、高管增持幾乎無可行空間，以滿足公眾股東持股比例規定。
海昇藥業2023年業績下滑，毛利率雖高但面臨多重質疑
作為一家以獸藥原料藥、醫藥原料藥及中間體的研發、生產和銷售為主的公司，海昇藥業在二月底也公布了其2023年的業績快報。
報告顯示，公司去年實作營業收入2.15億元，同比下降18.61%；歸母凈利潤8547.28萬元，同比下降24.15%。
近年來，海昇藥業在登陸北交所之前的業績並不理想。根據招股書財務數據，自2020年至2023年上半年，公司的營業收入分別為2.07億元、2.69億元、2.64億元和1.26億元，而同期歸母凈利潤則分別為7,948.50萬元、11,660.66萬元、11,268.10萬元和5,396.56萬元。這些數據清晰地顯示出，自2022年開始，公司的業績呈現出下滑趨勢。
其中，2022年公司的營業收入同比下降了1.72%，而歸母凈利潤則同比下降了3.37%。到了2023年上半年，公司的營業收入同比下降了8.13%，歸母凈利潤更是同比下降了11.02%。
盡管公司的業績出現了下滑，但從毛利率的角度來看，海昇藥業的表現並不差。在報告期各期，公司的毛利率分別為51.73%、57.36%、52.47%和55.25%，而同期同行業可比公司的平均毛利率則分別為37.95%、35.49%、33.30%和34.98%。
然而，仔細分析，卻不難發現其中存在的問題。公司在2019年對ASC進行了技改，最佳化了生產工藝，實作了乙酰苯胺的自產。這一舉措使得公司的毛利率在2020年大幅上升。然而，這一解釋在北交所的四輪問詢中並未得到充分的認可。北交所對海昇藥業毛利率的大幅提升表示了關切，這也反映出市場對海昇藥業持續盈利能力的擔憂。
此外，海昇藥業在研發方面自稱註重投入，並具備強大的創新能力。然而，從公開的招股書數據中，我們發現公司的研發費用率與同行業可比公司相比明顯偏低。在招股書的報告期內，海昇藥業的研發費用雖然逐年增加，但研發費用率始終未能達到行業平均水平。這引發了市場對海昇藥業研發實力的質疑，與其自稱的創新能力存在明顯的差距。
截至目前，公司僅擁有三項發明專利，且最近一次取得發明專利的時間已經是在近九年前。在科技日新月異的今天，如此有限的專利儲備顯然難以支撐其持續的創新需求，進一步凸顯了公司在研發方面的短板。
在銷售方面，海昇藥業多年來一直采用直接銷售模式，客戶類別主要分為生產商和貿易商。其中，向生產商銷售占據了主導地位，客戶包括ELANCO、中牧股份、九州藥業、高化學等知名企業。然而，這也帶來了客戶集中度過高的問題。
數據顯示，海昇藥業的前五大客戶銷售收入占當期主營業務收入的比例逐年上升，占比高達60%以上。這意味著，如果未來主要客戶減少或終止對公司產品的采購，將對公司的經營業績產生重大影響，甚至可能引發業績下滑的風險。
綜上所述，海昇藥業在研發投入和專利儲備方面存在明顯的短板，同時客戶集中度過高也帶來了潛在的經營風險，這些問題都可能對公司的未來發展構成挑戰。
