繼大連萬達商管集團與太盟投資集團（PAG）於2023年12月12日宣布簽署投資框架協定，太盟投資集團、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company），於3月30日在大連正式簽署投資協定，聯合向大連新達盟商業管理有限公司（簡稱「大連新達盟」）投資約600億元，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。
此舉在業內看來，顯示出投資方對大連新達盟及其子公司珠海萬達商管的信心，這也反映出國際機構投資者對中國商業廣場營運管理市場的長遠發展持積極態度。不過，對於大連萬達商管而言，之前的對賭失敗雖然使萬達失去了對珠海萬達商管的絕對控制權，但不會帶來類似恒大破產的結局，這為其他處於困境的企業提供了一個可能的挽救範例。
太盟、中信資本等向大連新達盟投資600億
3月30日，太盟投資集團、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）正式簽署投資協定，聯合向大連新達盟投資約600億元，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。該筆投資為近五年在中國私市股權市場中單筆最大規模，體現出國際機構投資人對大連新達盟發展前景的信心。
據悉，大連新達盟為新設立的控股公司，其子公司為珠海萬達商管，是一個商業廣場營運管理平台。自太盟、中信資本、Ares Management等現有投資人於2021年8月投資以來，公司連續三年超額完成業績目標，對股東的分紅分別為2021年46億元、2022年67億元以及2023年88億元。
2023年12月12日，太盟與大連萬達商管集團共同宣布簽署投資框架協定，對珠海萬達商管進行股權重組。按照協定，大連萬達商管持股40%，太盟等投資人持股60%。3月30日的投資是落實12月12日投資協定的具體內容。據悉，大連新達盟與下屬珠海萬達商管為全球規模較大的商管公司，目前管理全國230個地級以上城市的496家購物中心，約7000萬平方米的在管面積，為逾10萬家商戶提供服務。
對此，盤古智庫高級研究員江瀚在接受記者采訪時表示，從近期的資本動態來看，大連萬達商管集團與多家知名投資機構簽署了投資協定，這無疑為萬達帶來了大量的現金流。600億元的投資規模不僅緩解了萬達的資金壓力，也顯示了市場對萬達商業價值的認可。特別是太盟投資集團、中信資本等機構的參與，無疑為萬達註入了新的活力。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析指出，這是一筆近五年來中國私市股權市場中單筆最大規模的投資，顯示出投資方對大連新達盟及其子公司珠海萬達商管的信心，這也反映出國際機構投資者對中國商業廣場營運管理市場的長遠發展持積極態度。大連新達盟和珠海萬達商管在商業廣場營運方面擁有深厚的有利競爭和良好的發展前景，這次投資將有助於公司實作更健康快速的發展，創造更多價值。
珠海萬達商管控制權發生顯著變化
資料顯示，作為大連萬達商管集團旗下商業中心輕資產營運管理的唯一業務平台，2021年10月21日，珠海萬達商管在港交所首次遞交招股書，擬面向全球發行股份，用於投資收購擴大在管物業面積、改造場景及硬件、戰略投資等。首次遞表失效後，其又於2022年4月、2022年10月接連向港交所遞交上市材料，但都沒有成功。2023年6月28日，珠海萬達商管第四次送出招股書，經過6個月，最終以失敗告終。
根據此前招股書披露的資訊，珠海萬達商管的機構投資人於2021年8月對珠海萬達商管的投資額約為380億元，其中太盟投資集團的投資額約為28億美元（約180億元）。按照之前對賭協定的內容，如果珠海萬達商管在2023年底前未能完成上市工作，萬達商管有義務向上述投資者回購股份。2023年12月12日，萬達集團宣布，太盟投資集團已經與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協定，太盟投資集團將聯合其他投資者，在投資贖回期滿時，經萬達商管集團贖回後，對珠海萬達商管再投資。按照新協定，大連萬達商管集團持有珠海萬達商管股份由逾70%降至40%，為單一最大股東，太盟投資集團等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股60%。這意味著在珠海萬達商管赴港上市的最後期限來臨之前，萬達的上市對賭壓力消除。
在此背景下，在匯生國際資本總裁黃立沖看來，大連萬達商管此次與太盟投資集團（PAG）之間的投資框架協定，標誌著萬達集團在珠海萬達商管的控制權上發生顯著變化。
黃立沖進一步分析稱，原本作為絕對控股的大連萬達商管，在2023年12月12日簽訂的第一次協定中，其持有珠海萬達商管股份由逾70%降至40%，只能作為單一最大的股東，為後續企業的發展走向埋下了伏筆。
「珠海萬達商管當初是一個擬上市平台，從邏輯上來講，無論是管理機制、股權架構等方面都較為清晰，但在第一次投資協定中，太盟投資集團等數家現有及新進投資人股東參與投資總計持股60%後，如果再投資，理論上會向珠海萬達商管這一平台去投資，而目前的做法是，向大連新達盟這一新平台進行投資，母公司擁有現金，然後要求子公司珠海萬達商管轉業務給母公司，此舉實則是股權重組的手段。」黃立沖解釋稱，這一股權重組的做法，在困境企業投資領域並不罕見，它體現了一種針對困境企業的特殊投資架構。在向困境企業投資時，投資者通常會擔心原有企業的債權債務可能帶來相關風險，為了避免這種風險，投資者會選擇放棄原有的公司主體，與原公司共同投資設立一個新的公司。
「此次大連萬達商管與太盟投資集團的投資框架協定也是這一做法。透過這種方式，可以選擇性地將子公司珠海萬達商管的資產和債務註入新的母公司平台中，由此可以令太盟之前的投資能結束，用更大新投資置換舊的投資，從而實作風險的隔離。新投資人把600億投資的風險與原來的珠海萬達商管隔離了。這種做法的代價是，珠海萬達商管短時間內可能無法上市，因為股權已經發生了重大改變。」黃立沖表示。
業內：為其他困境企業提供可能範例
黃立沖指出，這是大連萬達商管與對賭投資者經過多方談判的結果。由於第一個只是框架協定，因此原來在珠海萬達商管中的投資者依然是債權人而不是股東，而第二個協定是第一個協定的取代協定，是重新定義了第一個協定的交易架構。這筆約600億元的投資，隨後將會用於向珠海萬達商管購買業務，讓萬達商管能贖回投資者對賭的投資權益。
黃立沖同時表示，這筆約600億元的投資，不僅是近五年中國私市股權市場中單筆最大規模的投資，也是一個明確的訊號，表明萬達之前的對賭失敗，雖然使萬達失去了對珠海萬達商管的絕對控制權，但這種轉變，也代表著萬達對賭失敗不會帶來類似恒大破產的結局，萬達的債權人有機會拿回投資，這也為其他處於困境的企業提供了一個可能的挽救範例。這次交易的成功，不僅體現了投資者對困境企業投資時采取的風險隔離策略的有效性，也展示了地方政府在企業挽救中的重要作用。
在此背景下，展望接下來萬達的走勢，柏文喜指出，雖然這次投資對萬達集團來說無疑是一個積極的訊號，表明公司在吸引外部投資方面仍然具有吸重力，但是否完全解除了之前的危機，還需要綜合考慮公司的整體財務狀況、市場環境以及公司的長期發展戰略。萬達集團作為一個大型多元化企業，其面臨的挑戰和機遇都是多方面的，這次投資可能是一個轉折點，但公司的長期穩定發展還需進一步觀察。
優淘城總裁薛建雄分析指出，萬達可能還需要付出一些代價，解決剩下的問題，畢竟當年上市未成功，埋下的隱患太多。但有太盟的協助，市場和萬達的信心會更足，應該能化解相關問題，代價是失去對珠海萬達商管的控制權。
江瀚指出，僅僅依靠這一筆投資，並不能說萬達的危機已經完全解決。畢竟，萬達面臨的挑戰不僅僅是資金問題，還包括如何調整商業模式、最佳化債務結構、提升盈利能力等多個方面。此外，萬達還需要面對激烈的市場競爭和不斷變化的消費者需求。
「至於後續的走勢，這將取決於萬達能否有效地利用這筆投資，實作戰略轉型和業務升級。如果萬達能夠成功調整商業模式，最佳化債務結構，並不斷提升自身的競爭力，那麽其未來的走勢可能會更加樂觀。」江瀚分析道。
新京報記者 張曉蘭
編輯 楊娟娟 校對 盧茜
