1月27日早晨，京東集團原副總裁蔡磊在社交平台發文稱，自己將與夫人再捐助1億元用於攻克漸凍癥，相關話題登上熱搜榜，引發網友關註。
而在不久前，太和華美（837694.NQ）在治療漸凍癥的臨床研究上迎來重大突破。作為太和華美的投資人，德諾資本（DNVC）的創始人林雲峰對此感到甚為欣喜。
進入2024年新征程，有效投資的關鍵性作用不斷得到重視。當下，在生物醫藥產業的投資趨勢如何？如何透過資本賦能產業發展？南都啟動的【對話醫藥投資人】系列報道，邀請到德諾資本創始人林雲峰分享其多年來在醫療領域投資的心得。
作為有著戰略投資方、純粹的財務投資人雙重經驗的投資人，林雲峰認為， 一個好專案的核心在於「創新」，特別是能夠解決實質性問題的能力。「 具體而言，首先表現的是技術。我們在選擇標的時，秉持的第一原則是找到 真正有硬核科技的子行業龍頭 。」
林雲峰進一步表示， 「近年來ADC領域勢頭很好，我們認為依然有一波很不錯的發展機會。 此外，基因療法、核素藥物等方面也值得重點關註。」
機構簡介：德諾資本是一家專註於醫療健康產業及智能科技產業的國際資產管理機構。近期，德諾資本剛榮獲CVCRI（中國風險投資研究院）「2023年度中國成長型PE投資機構TOP-20」，彰顯了德諾資本對醫療健康產業的布局深度與投資質素。
在機構布局上，除了美國和以色列以外，德諾資本DNVC在國內還設有華北和華南office。創始人林雲峰常年往返於深圳和北京之間，華北區在主管合夥人李彥的帶領下，在北京已鑄造了一支「鐵血之師」，其中，投資總監丁建澤更於2023年榮獲青年投資家「2023年35 Under 35新銳投資人」榮譽。
醫療健康賽道受資本認可 基因療法等未來可期
南都健聞： 進入2024年，關於生物醫藥產業的投資風口和新機遇，你有怎樣的觀察？
林雲峰 ： 近年來ADC領域勢頭很好，我們認為依然有一波很不錯的發展機會。 除此以外，基因療法、核素藥物等方面也值得重點關註。
基因療法是透過改變特定的細胞的遺傳物質來治療疾病，具備根除某一疾病的潛力。2023年，有5款基因療法獲得美國FDA批準上市。美國FDA也曾預計，在2025年每年可能有10~20種細胞和基因療法獲批，有望造福更多的罕見病的患者。
核素藥物方面，其可先將診斷性同位素標記在前體上面，然後用PET-CT進行掃描，確定患者病竈位置，以及目標靶點的表達情況，接著用治療性核藥進行靶向治療。治療後，可再次用診斷性核藥進行檢測，以觀測藥物療效，能夠真正實作診療一體化。從最近核藥領域發生的幾次重大的國際化並購交易也可以看到這一藥物的市場前景值得看好。
另外，同一靶點，透過深入的研究，不排除產生新的套用，譬如：我們投資的創新藥企新三板上市公司太和華美，中科院微生物所的孟頌東教授發現的gp96靶點原用於治療肺癌、乳癌、肝癌，現在其在治療漸凍癥的臨床研究中發現了重大的突破，是比較重磅的行業動態。
南都健聞： 目前創新藥投資邏輯與過去相比，發生了怎樣的變化？
林雲峰 ：過往，我們美元基金的投資標的主要為海外公司，覆蓋了美國、以色列、歐洲等國家及地區。但是現在的投資標的裏，國內公司的占比會更高。
背後存在多種原因：首先，國內基礎技術經過多年的投入及積累，成果已逐步顯現；另外，大量的華人人才在回國創業，其中就包括了在國外求學或在頭部跨國公司任職多年的科學家；同時，政府對於生物醫藥產業加大支持力度，在政策上鼓勵創新，也為科學家群體註入了更多的信心和提供了許多便利。
另一方面，資本市場也出現很多好的跡象。 投資機構目前比較認可醫療健康賽道的投資，願意放手讓良好的團隊進行嘗試 ，所以也造就了國內目前大量的創新藥、醫療器械公司的出現。
投資背後的 「 雙向奔赴」
南都健聞： 你在金融及戰略投資方面擁有20多年的豐富經驗，曾主導投資了醫療健康、創新科技、TMT行業的一系列專案，包括普利制藥、美國 Vessix高血壓治療、啟明醫療人工心臟瓣膜、美國 Mitralign人工心臟瓣膜、品馳醫療、華科精準手術機器人、術銳手術機器人等非常優質的企業。這些企業是否有一些共同的特性？
林雲峰： 我過往的從業經歷是既做過戰略投資方，又做過純粹的財務投資人。總結這麽多年的投資經驗， 我覺得一個好專案的核心在於「創新」，特別是能夠解決實質性問題的能力。
具體而言，首先表現的是技術。我們在選擇標的時，秉持的第一原則是找到 真正有硬核科技的子行業龍頭 。如：DNVC之前投資的海創藥業（688302.SH）所擁有的PROTAC技術平台、術銳手術機器人的高剛性連續體蛇形手術機械臂技術就是典型。其次，我們比較看重人的因素，團隊要能夠 「Think Big. Think Globally.」，簡而言之就是：「誌存高遠、心懷全球」，這個很重要。
南都健聞 ：外界有觀點稱你為醫療投資界的「狙擊手」，你怎麽看？你更為看重投資標的哪一發展階段？怎樣的時機會「出手」？
林雲峰： 我覺得承載著投資人沈甸甸的托付，要做好投資這個工作，首先要「理性」。決策的背後是基於大量的學習、數據研究以及事實分析，明確且堅定的目標。
其次，要「專註」。我是一個做事很認真的人，也是有一個有完美主義傾向的人，盡管世間紛紛擾擾、熱點層出不窮，不乏很多幹擾，但好的投資人要做到不為所動，聚焦於自己感興趣的賽道及看得懂的領域，不蹭熱度，按照自身節奏來做好研究。
第三，「耐心」。我相信，慢工出細活。而且要等待最佳的投資出手時機。有些專案，我們會跟蹤研究一年半至兩年才出手。
不過， 「狙擊手」的表述也不完全準確。我是一個很友善的人。我認為， 真正優秀的投資機構和被投企業之間應該是雙向尋找、雙向成就的關系，我們希望的是各自心中能有一種「終於等到你」的感覺，這樣才非常美妙。 我們很歡迎跟企業一起共同合作，共同謀劃。
創新藥市場進入「大洗牌」階段
南都健聞： 創新藥行業向來有著「雙十定律」，你會更加關註投資產品的哪一階段性成果？
林雲峰： 我們會具體從兩方面進行分析：首先，如果標的公司屬於革命性的技術或平台型技術，類似海創藥業這樣的，是可以早期參與的；但如果這一技術的發展趨勢尚不明朗，我們可能對其投資會更保守一些，更傾向於偏後期。
其次，在外部因素上，作為基金管理人，我們也會結合全球資本市場環境進行分析，考慮投資人的風險承受能力及資金流動性的需要。現階段，偏成熟的專案會更為吸引我們。但我們也會隨著資本市場的變化，適時做出調整。
南都健聞 ：創新藥出海成為創新藥企業發展的一大趨勢，但不少人認為還處於摸著石頭過河的情形。對此，你有怎樣的觀察？
林雲峰 ：我們認為：創新藥出海，市場更廣闊，企業收入、利潤的想象空間會大很多。而且，能得到美國 FDA、歐盟CE的認可也能增加市場的認可度，估值也就自然而然上去了，對企業肯定是好事。
但是，首先，打鐵還需自身硬，企業要有在國際上拿得出手的真技術，需要從全球維度進行衡量。 企業出海有一定的政治風險，越過此障礙的最有效手段依然是技術的先進性與產品的稀缺性。 例如ADC領域是今年出海的一大熱潮，這背後有多種原因，比如是否真正解決疾病治療視窗窄、抗體特異性等問題。
其次，出海的第二大挑戰在於「很花錢」。有的國內創新藥企業在規劃時，可能是按照國內標準來做預算，但是如果走向歐美市場，臨床等各類費用都會大幅增加。而這等於在考驗企業在啟動專案前，是否已經準備好充足的彈藥。
另外，出海還考驗著團隊對於走向國際的重視程度以及信心，還包括走向海外後如何設定分支機構、在企業管理中如何解決跨國文化的障礙等問題。
創新藥出海要找對投資人，要找有能力幫，且願意幫企業的股東。國際化是DNVC的4大特色之一，在國際準入審批、市場拓展、當地營運和國際金融工具運用上切切實實地幫到被投企業。
南都健聞 ：你如何看待創新藥市場所處於的階段？
林雲峰 ：當下國內的創新藥市場處於去泡沫的階段。在過去狂熱資本的推波助瀾下，大多數創新藥企還沒從國內市場極熱轉極寒的反差中回味過來，很多決策層還放不下身段，這導致 國內創新藥泡沫出清的時間會比想象中要長 。現在動輒自稱First in class或Best in class的，其實大部份只能算Me better。 一款藥物能否成為重磅產品，核心在於能否解決未被滿足的臨床需求。一款重磅創新藥應是覆蓋大病種或多適應癥的。
南都健聞 ：創新藥投資是否已降溫還是正在回歸理性？
林雲峰： 我更傾向於後者。應該說這是一個「大洗牌」的階段， 大浪淘沙，真正有實力、夠專業的創新藥企業才能夠活下來。 投資回歸理性，這也創造了一些機會，對真正優質的專案、肯花功夫研究且真正看得懂的投資機構都是難得的機會。德諾資本身體力行，我們華北的合夥人李彥、丁建澤就忙得不可開交。
投資賦能產業高質素發展
南都健聞： 資本如何賦能醫藥產業高質素發展？能做些什麽？
林雲峰 ：在行業耕耘多年，我非常理解創業的艱辛，團隊篳路藍縷，一路走過來很不容易。企業也期盼能找到真正懂他們的投資人，願意且有資源、有能力幫到公司發展的股東。
我們也相信透過德諾資本的助力，除了資金以外，在金融工具運用、資質申請、全球市場拓展、人才引入等方面能夠為創業者帶來不小的幫助。
南都健聞 ：德諾資本的篩選投資標的側重點如何？
林雲峰： 德諾資本匯集了一批有理想、有能力的年輕人，專註於醫療健康、智能技術以及新材料領域，致力於為改善人類健康添磚加瓦。
我們機構的四大特色是更專註、更專業、更國際化以及更為靈活。在專註的賽道裏，我們並不因地域因素限制投資。在篩選標的時，一大標準是其技術是否在全球領先，我們非常強調國際化。
在專案結束上，德諾的成功案例既包括國際、國內上市公司的並購結束，也包括在美國、以色列以及國內（包括香港）的IPO結束，真正實作了在資本市場的靈活多樣，為標的企業規劃最優的發展方案，為投資人帶來更佳的回報。
南都健聞 ：據觀察，大灣區發展生物醫藥產業的機遇以及優勢如何？
林雲峰 ：過去在生物醫藥領域，長三角江浙滬地區在產業集群、人才方面優勢比較明顯。但是，近年來，我覺得大灣區概念備受重視，廣東、深圳在生物醫藥產業的未來發展前景一片光明。
我們看到，在醫藥生物產業中各種利好的政策不斷推出，高新技術人才在不斷匯集，可以明顯感受到大灣區的創新和活力。
其次，在醫藥健康產業的新興形態上，大灣區的合成生物學、創新醫療器械的優勢非常明顯。尤其是在器材類，深圳的優勢表現更為明顯。此外，在AI領域，大灣區也有非常好的技術、人才、配套優勢。
綜合來看，我個人非常看好大灣區的發展。我們非常期待與政府、學術研究機構、社會資本等主體共同合作，共謀發展。
策劃：李陽
統籌：尹來 王道斌 遊曼妮
采寫：南都記者 伍月明
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