在生豬行情有所好轉之時，頭部養豬上市公司天邦食品最近卻走出意外一步——主動申請重整，其債務問題一時浮出水面。
3月28日，天邦食品方面回應新京報記者稱，預重整申請工作尚處於起步階段，是公司本著實事求是、及早防範化解風險的自救舉措。公司對各種可能的重整方案均持開放態度，將與各類利益相關方保持積極溝通。
在業內人士看來，天邦食品主動申請重整，尚不排除借此走出債務危機的可能性。而在周期波動中，生豬行業正在留下更具競爭力的主體。
主動申請重整「自救」
繼*ST正邦、傲農生物後，又一家養豬上市公司可能走向重整。3月18日晚，天邦食品釋出公告稱，擬主動向法院申請對公司進行重整，並申請先行啟動預重整程式。
不過，此前*ST正邦、傲農生物均是被債權人申請重整，天邦食品此次卻是主動申請重整。走出這一步，是否意味著天邦食品債務和流動性問題已嚴重到相當程度？
結合財報數據來看，截至2023年三季度末，天邦食品負債合計162.33億元，同比增長11%。其中，流動負債（必須在一年內或超過一年的一個營業周期內償還）合計127.39億元，同比增長19.56%。而現金流方面，經營活動產生的現金流量凈額僅2.59億元，償還債務支付的現金為31.71億元，現金及現金等價物凈增加額卻是-4384.06萬元；期末現金及現金等價物余額僅4.17億元，同比下降46.91%。
對於主動申請重整的原因，3月28日，天邦食品方面回應新京報記者稱，此舉是考慮到公司部份到期債務面臨較大清償壓力，因此計劃透過啟動預重整及重整程式，妥善解決到期債務償付問題，化解流動性風險，並進一步清理和淘汰部份低效資產，提升經營品質，從而實作資產負債結構最佳化和持續盈利能力提升。「這是公司本著實事求是、及早防範化解風險的自救舉措，能夠最大程度保護公司利益，減輕債務負擔，支持高品質發展。」
而在此前，天邦食品作出澄清，公司尚未進入資不抵債的境地。至於重整價值所在，天邦食品給出的答案是「公司具備持續經營能力和完整的產業布局」。
香頌資本執行董事沈萌對新京報記者表示，公司不具備償債能力，一種是經營不永續、企業不具有償債的任何可能；還有一種是債務負擔過重，主要是指本息規模過大，超出經營現金流能力。如果是後者，公司可以透過破產重整減輕本息償付的負擔，恢復正常經營，形成良好的現金流。
擴大養豬反陷虧損
天邦食品的資金困局其實並非近期才出現。2018年國內出現非洲豬瘟疫情，自2019年起，豬價不斷上漲，不少農牧公司加碼養豬，並快速擴大產能。天邦食品同樣如此。
2019年—2021年，天邦食品分別實作生豬出欄243.94萬頭、307.78萬頭、428萬頭，分別同比增長12.43%、26.17%、39.06%，出欄量已位列養豬上市公司第六。由於生豬一度量價齊升，天邦食品吃到紅利，2020年到達近年業績巔峰，營收猛增至107.64億元，同比增長79.20%；凈利潤高達32.45億元，同比增長3131.98%。
然而，2021年風雲突變，隨著新增生豬產能逐步釋放，國內豬肉供應在一季度達到平衡後走向過剩，豬價2021年1月達到高點後快速回落，1月到12月的跌幅達50.87%。受此波及，天邦食品業績遭遇重挫，虧損44.62億元。
一邊是虧損，一邊是負債猛增。2019年—2021年，天邦食品負債合計分別達到46.36億元、67.04億元、147.80億元。壓力之下，天邦食品開始尋求更多資金周轉空間。2022年6月，天邦食品宣布，擬10.2億元轉讓前身為天邦種豬事業部的史記生物51%股權。
2022年，史記生物實作凈利潤3.41億元。天邦食品稱，轉讓史記生物股權回收的資金，可以進一步改善資產負債結構。而得益於該股權轉讓產生的投資收益，2022年天邦食品將凈利做到扭虧為盈，達4.89億元，不過實際扣非凈利仍為-10.01億元。
頻繁出售資產降負債
步入2023年，天邦食品依然未能擺脫虧損，預計虧損26億元—29億元，預計扣非凈利潤虧損26.5億元—29.5億元。而截至前三季度末，其資產負債率已達到87.03%的高點。
天邦食品不得不加緊籌措資金，2023年9月宣布，擬出讓不超過30%的史記生物股權，交易對價不超過16.5億元。2024年2月26日，天邦食品公告稱，該筆交易由通威農業發展有限公司接盤。
而後不足半月，天邦食品又兩度賣出史記生物股權。3月5日，天邦食品擬以7425萬元向金宇保靈轉讓史記生物1.35%股權，6325萬元向揚州優邦轉讓史記生物1.15%股權。
3月11日，天邦食品擬1540萬元向成都新亨轉讓史記生物0.28%股權，715萬元向合肥派寵特轉讓史記生物0.13%股權。天邦食品對史記生物的持股降至16.09%。值得註意的是，天邦食品3月簽署的兩份股權轉讓協定均提及，「滿足交割條件後即透過債權債務互抵方式完成部份款項交割」，可見相關交易也是天邦食品以股抵債之舉。
在此過程中，通威股份與天邦食品的關系再引市場關註。資料顯示，通威農業為飼料龍頭企業通威股份子公司，通威股份下屬公司也是天邦食品債權人之一。此前通威股份還曾接手天邦食品的飼料業務，由此市場傳出通威股份或將借重整入主天邦食品的訊息。
對此，天邦食品方面向新京報記者表示，公司的預重整申請工作正處於起步階段，對各種可能的重整方案均持開放態度，將與包括通威股份在內的各類利益相關方保持積極溝通，對市場傳聞不予評價。具體重整及預重整相關工作進展及重整方案以公司公告為準。同時，天邦食品體系內的種豬大部份選用史記生物的優質種源基因，雙方均嚴格按照市場化方式交易。雖然公司對史記生物的持股比例下降，但相關經營不會受到影響。
除轉讓股權外，2023年，天邦食品還完成定增，以3.13元/股的價格發行3.83億股，共募集資金11.98億元，其中3.14億元將用於補充流動資金。
3月28日，針對降債進展，天邦食品方面回應新京報記者稱，目前公司已透過再融資及史記生物股權轉讓，一定程度上降低了負債率。當前工作重心是在保證營運資金正常周轉、推動預重整及重整工作的同時，繼續推進養殖業務區域資源最佳化，持續降本增效，盡快恢復主業的盈利能力。與此同時，公司也在積極主動對接供應商提供賬期支持，保障公司日常營運。
至於後續主業規劃，天邦食品方面透露，生豬業務的出欄規模今年會有所調減，重點調整疫病風險相對較大的山東地區產能。加強「養殖、屠宰、銷售」全鏈磨合與提升，同時，拓寬終端銷售渠道，加速深加工產品量產，快速提高食品業務盈利能力。「公司目前經營活動正常開展，雖然短期償債壓力較大，但目標是透過預重整及重整程式妥善化解流動性問題，不影響持續經營。」
沈萌表示，每輪周期中，市場都在留下更具競爭力的主體。當前豬周期執行過程中，過剩產能出清、結束市場是恢復行業正常化的出路。這一過程中，即便是上市公司，也不能徹底排除離開市場的可能性。法律流程上，任何主體申請指定物件的破產重整都是相似的，不過由企業自己提出重整，將更有助於企業更好參與破產重整和債務重組的過程，可以減少執行自救方案時受到的影響。
