2024年7月15日，陽光電源與沙烏地ALGIHAZ成功簽約全球最大儲能計畫，容量高達7.8GWh。阿特斯二季度大儲產品交付量環比增長50%以上,全年出貨量預計同比增長500%。加上此前受益於全球新興市場放量而業績預喜的德業股份，儲能龍頭喜訊頻出有望加速市場對儲能快速普及、基本面相對更優的認識與定價，在跟隨新能源板塊整體充分回呼後，相關機會備受關註。
在雙碳大背景下，新能源產業蓬勃發展。但受制於供需錯配，板塊經歷了長時間的深度回呼，等候出清拐點。進入7月以來，受益於美聯準降息預期再起，與儲能逆變器等環節龍頭業績預喜，板塊迎來了難得的修復。和今年先前幾輪修復行情一樣，聚焦儲能賽道的新能源電池指數（980027）表現出了更為亮眼的彈性，獲得廣泛關註。
圖：今年以來新能源電池指數（儲能電池）有更出色的彈性
數據來源：Wind，數據截至2024/7/16
更高的業績增速預期與更好的盈利能力是彈性的主要來源。據萬得一致預期，新能源電池指數（儲能電池）未來兩年的凈利潤增速達到22.71%，高於同類其他新能源指數；據一季報披露，其毛利率與凈利率分別達到24.02%、10.47%，同樣在板塊內拔得頭籌。更好的盈利能力與增速背後是滲透率不斷提升帶來的出貨量增長，以及全球範圍更好的盈利格局。我們將從這兩方面展開，為大家講解儲能賽道為何擁有更優的基本面前景。
表：新能源電池指數（儲能電池）具有更優的業績增長預期和盈利能力
數據來源：Wind，數據截至2024/7/16
1.更高的需求增速：滲透率從「1」到「10」，全球儲能加速普及
全球儲能正處於滲透率加速提升階段。對於成長類的行業與賽道，其強Beta投資機會往往集中於產品匯入期和滲透率加速度觸頂的奇異點時刻。當前國內儲能受經濟性提升與政策共同驅動，正加速在風光大基地、工商業發電等場景中的套用；海外儲能受電價高企與電力設施不穩定等因素影響，正加速在居民側和電網側普及，從以往主要集中於歐美市場，向東南亞、中東、南美等新興市場快速拓展。
圖：儲能正處於滲透率加速提升的階段
全球市場多點開花，基本面各有支撐。此前市場對儲能板塊的擔憂主要源於傳統市場中，歐洲市場增速趨緩、中國市場價格持續下探、美國市場計畫排隊問題依然嚴峻，而新興市場因為過於分散，缺少可跟蹤的標準化數據，因而難以給予過高的定價。當前看來，宏觀與行業層面的邊際變化正逐步掃除市場的疑慮。
1）中國市場雖然價格持續走低，但普遍仍有微利，沒有出現十分嚴重的大面積虧損，而降價帶來的經濟性改善使得招中標持續景氣，稼動率的擡升也對盈利能力帶來了一定的改善。
2）美國市場因為降息預期不斷走強，相對儲能計畫的建設壓力也將得到顯著環節，排隊情況也有望持續改善。
3）新興市場雖然缺少標化程度高的中觀數據，但隨著龍頭業績披露，較高的業績增速有力地證明了相關市場的發展速度與潛力，市場也有望更積極地去定價新的增長曲線。
圖：國內儲能單月中標容量（GWh）持續景氣
資料來源：東吳證券研究所
2.相對更優的盈利能力：供給側靈活，海外市場盈利格局更佳
國內大多仍能保持微利。儲能相關環節建設周期普遍較短，相較光伏等其他新能源賽道，資產相對較輕，供給側具備更高的靈活性，因而應對供給過剩有更好的表現。盡管國內儲能系統價格持續走低，但尚未出現光伏和部份鋰電中遊環節的虧損情況，仍能保持一定微利，對公司業績的拖累相對較小。
海外業務貢獻主要業績。海外計畫因具備計畫周期長、競爭格局更優、使用者價格敏感度更低、品牌溢價更高等特點，其盈利內容顯著好於國內。新能源電池指數前五大成分股2023年海外業務平均毛利率達31.63%，較國內業務平均毛利率高出10.98個百分點。
表：新能源電池指數（儲能電池）前五大成分股海外業務毛利率顯著優於國內
資料來源：Wind，數據取自2023年年報
3.關註全球增長潛力，基本面更優、彈性更佳的儲能板塊有望迎來機會
中國新能源加速向外走，拓展新增長曲線。當前國內新能源企業都在加速「向外走」，7月16日，TCL中環與沙烏地阿拉伯合作方成立合資公司，推進太陽能光伏晶體晶片在沙烏地的本土化生產，計畫總投資金額約20.8億美元；同日，晶科能源晚間釋出公告，全資子公司與沙烏地合作方簽訂【股東協定】，在沙烏地阿拉伯成立合資公司建設10GW高效電池及元件計畫，計畫總投資約36.93億沙泰瑞亞爾（約合9.85億美元）。隨著越來越多的中國企業走向新興市場，品牌力與聲望不斷提高，各配套環節的中資企業都有望收獲更好的業務拓展的土壤，收獲新的增長曲線。
總的來說，儲能行業正在全球多點開花，受益於滲透率快速提升，需求增長強勁，且盈利格局好於傳統新能源賽道。在投資標的的選擇上，儲能電池ETF（159566，聯接基金A/C：021033/021034）跟蹤國證新能源電池指數，是市場上首支聚焦於儲能產業鏈，不含電池中遊等傳統新能源環節，能更好地反映儲能板塊的走勢，可以作為捕捉儲能相關投資機會的優良工具。
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