界面新聞記者 | 郭凈凈
近期，深圳市越疆科技股份有限公司（簡稱「越疆科技」）遞交港交所IPO上市申請材料獲受理，正式殺入「協作機器人第一股」爭奪戰。
2023年1月，越疆科技曾籌備在上交所科創板上市，並與中金公司訂立輔導協定，向深圳監管局進行上市輔導備案。不過，公司稱，為進一步拓展全球業務，並考慮到港交所能夠提供獲取境外資本及吸收各類境外的國際化平台，其於2024年上半年自願決定尋求在香港上市。
界面新聞了解到，近兩年，協作機器人相關公司進入上市高峰。2023年5月底，節卡機器人股份有限公司遞交科創板IPO上市申請獲受理，並於2024年6月底送出更新後的IPO問詢回復函。遨博機器人有限公司也於去年確定上市輔導機構為華泰聯合證券。
出貨量全球第二，中國第一
越疆科技成立於2015年，專門從事協作機器人開發、制造及商業化。該公司總部位於深圳，擁有國內工業、國內教育、海外三大事業群，布局全球市場；公司在深圳、上海、青島設有三大研發中心，依托山東生產基地，布點全球銷售網路，打造研、產、銷一體化的完整產業鏈，服務智慧制造企業產線升級與產業人才輸送。
截至最後可行日期，越疆科技有613項註冊專利，包括186項發明專利、302項實用新型專利及125項外觀設計專利，並已送出245項專利申請正待審批。根據灼識咨詢報告，截至同日，越疆科技擁有全球協作機器人行業內最多的註冊專利。
協作機器人指具有可操作性機械臂的機器人，用於在共享空間或人類與機器人近距離操作時進行直接的人機互動或協作。
當前，協作機器人行業正處於快速增長期。全球協作機器人市場規模由2019年的4.67億美元增加至2023年的10.4億美元，復合年增長率22.2%，預期到2028年增至49.5億美元，2023年至2028年的復合年增長率為36.6%。中國占全球協作機器人市場的份額預計將由2023年的26.3%增加至2028年的37.2%，2023年至2028年的復合年增長率為46.5%。
根據灼識咨詢報告，按全球協作機器人出貨量計，於2023年，五大市場參與者的市場份額約為46.3%，五大參與者中有四名為中國制造商。按2023年出貨量計算，越疆科技在全球協作機器人行業中排名前二，並在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13%。
「作為行業先驅及龍頭，我們認為我們已準備就緒，把握重大的市場機遇。」不過，越疆科技稱，我們正在經歷快速變化（包括技術變革）的市場中尋找機遇，因此難以預測我們每種產品遇上機遇的時間及規模。
越疆科技介紹，公司的協作機器人按軸數主要分為兩類，分別為四軸協作機器人及六軸協作機器人。截至最後可行日期，公司提供4個系列共27個型號的協作機器人，負載能力介乎0.25千克至20千克，其中22個為六軸型號及5個為四軸型號，自稱「是全球協作機器人行業產品組合最豐富的公司」。
招股書顯示，該公司開發出全球首款桌面協作機器人，是首家擁有0.5-20kg負載產品矩陣的機器人企業，擁有CRA、CR、CRS、MG400、M1Pro、Nova、Magician七大系列二十余款協作機器人，全球累計出貨量達72000台，覆蓋3C、汽車、半導體、化工、醫療、金屬加工、食品飲料、新零售等行業。
成立以來凈虧損
於2021年、2022年及2023年（報告期內），越疆科技實作收入分別為1.74億元、2.41億元及2.87億元，復合年增長率為28.3%；錄得毛利分別為8808萬元、9821.7萬元及1.25億元；毛利率分別為50.5%、40.8%及43.5%；年內虧損額分別為4175.6萬元、5247.7萬元及1.03億元。
另外，該公司收入具有季度性。「我們預期收入、經營業績及財務狀況將繼續經歷季節性波動，這可能會導致我們H股的價格出現波動並受到不利影響。」
越疆科技通常於財政年度的第四季度確認大部份收入，主要由於若幹客戶傾向於在第四季度下達訂單及/或完成其驗收，致使公司在第四季度根據相關收入確認政策確認收入；及客戶傾向於在中國及海外市場主要假期（大部份在第四季度）前安排采購。報告期內，該公司在第四季度的收入分別占總收入的31.8%、44.4%及40.8%。相比之下，第一季度通常是該公司的淡季。
「自成立以來，公司產生凈虧損，預計於往績記錄期間後將繼續產生凈虧損。」越疆科技稱，公司是一家尋求根據上市規則第十八C章在港交所主機板上市的特專科技公司。公司的協作機器人產品正處於商業化的相對早期階段，原因是公司於往績記錄期間的收入增長，於2023年方達到上市規則相關條款所載的收入要求。
越疆科技認為，「不應依賴任何前期收入作為我們未來業績的指標。」該公司指出，隨著公司繼續擴大業務及營運並投資於研發活動，其成本及開支於未來期間可能會繼續增加；此外，作為一家公眾公司，公司預計會產生大量成本及開支。「我們認為，我們未來的收入增長將取決於（其中包括）開發新技術、提升客戶體驗、建立有效的商業化策略、有效及成功的競爭以及開發新產品的能力。」
越疆科技指出，短期內可能繼續產生虧損凈額，這是由於其在快速增長的協作機器人市場中處於擴充套件業務及營運的階段，正在持續投資進行研發，公司短期內可能無法實作或隨後維持盈利能力。
招股書顯示，2021年至2023年，越疆科技的銷售及分銷開支分別為6363萬元、8927.4萬元及1.27億元，分別占同年收入的36.5%、37.0%及44.4%；同年研發開支分別是4687.3萬元、5205.4萬元及7052.7萬元，分別占各年度收入的26.9%、21.6%及24.6%。
截至2021年、2022年及2023年12月31日，該公司的存貨分別為7090萬元、1.32億元及1.42億元；存貨周轉天數分別為248天、256天及304天，持續變長。
於2022年及2023年，越疆科技分別錄得經營活動所用現金凈額1.17億元及1.58億元。截至2021年、2022年及2023年12月31日，該公司的現金及現金等價物為1.49億元、2.98億元及1.11億元。截至2023年12月31日，該公司現金及現金等價物、按公平值計入損益的金融資產及受限制銀行存款合共為2.88億元。
存在客戶、供應商重疊情況
2021年至2023年，越疆科技分別服務289名、411名及434名直銷客戶；分別有344名、387名及358名經銷商。
其中，報告期內，越疆科技各年五大客戶的總收入分別占總收入的28.5%、21%及12.8%。同年，來自各年單一最大客戶的收入分別占總收入的12.6%、8.8%及3.5%。此外，2021年至2023年，該公司向五大供貨商的采購額分別占同年銷售成本總額的61.2%、52.5%及37.1%，而各年的最大供貨商作出的采購額分別占同年銷售成本總額的33.2%、24.4%及13.7%。
值得一提的是， 2021年，越疆科技五大客戶之一也是其供貨商，負責供應隨Magician系列協作機器人一同出售的STEAM教育教科書及課程。 2021年，來自該重疊客戶/供貨商的收入為480萬元，占同年總收入約2.8%；來自該重疊客戶/供貨商的毛利為360萬元，占同年總毛利約4.1%；同年，越疆科技向該重疊客戶/供貨商銷售的毛利率為74.1%。於2021年，來自該重疊客戶/供貨商的采購額為20萬元，占同年銷售成本總額約0.2%。
越疆科技稱，與該重疊客戶/供貨商的銷售及采購條款按個別基準磋商，銷售與采購既無相互關聯，亦非互為條件；公司與該重疊客戶/供貨商的所有銷售及采購均於日常業務過程中按正常商業條款及公平交易方式進行。
此外， 2023年，向越疆科技供應減速器或輔助裝置的五大供貨商中，有兩家亦為客戶，越疆科技對他倆生產線提供協作機器人產品。 2023年，該等重疊客戶/供貨商應占采購額為3230萬元，占同年銷售成本總額約20%。同年，來自該等重疊客戶/供貨商的收入為140萬元，占同年總收入約0.5%；來自該等重疊客戶/供貨商的毛利60萬元，占同年總毛利約0.5%；同年，公司向該等重疊客戶/供貨商銷售的毛利率為46.3%。越疆科技稱，與該等重疊客戶及供貨商的銷售及采購條款按個別基準磋商，銷售與采購既無相互關聯，亦非互為條件。
越疆科技指出，在可行情況下，公司會尋求多個供應來源。「然而，對於若幹零部件、裝置及服務，我們依賴數量有限的供貨商及銷售商。供貨商的營運穩定性及業務策略並非我們所能控制，我們無法向閣下保證我們將能夠與有關供貨商建立穩定的關系。」該公司直言，辨識替代或額外供貨商及銷售商並審查其資格通常是一個漫長的過程，可能會導致生產延誤、生產中斷及額外成本，有時無法以商業上合理的條款替代選擇，或甚至根本沒有替代選擇。
獲深創投、中車創投等投資
截至最後可行日期，越疆科技的創始人、控股股東、董事長劉培超控制公司股東大會31.08%的投票權，由其直接實益擁有的26.62%、越疆有限合夥（由劉培超作為普通合夥人控制）實益擁有的3.50%及秦墨有限合夥（由劉培超作為普通合夥人控制）實益擁有的0.96%組成。
成立至今，越疆科技已完成9輪融資，獲深創投、前海母基金、松禾資本、中網投、中國中車(601766.SH，01766.HK)旗下中車創投、招商局資本、中金祺智、溫氏股份(300498.SZ)旗下溫潤振信及橫琴齊創、深圳國資深圳千帆及海口國盈等投資。2022年12月底的最近一次D+輪融資後，越疆科技估值為35.31億元。
投資者中，深創投、松禾成長、前海股權及中金祺智各自持有越疆科技已發行股本3%以上，合共持有公司已發行股本超過10%。截至最後可行日期，該公司的資深獨立投資者持有公司已發行股本總額合共約27.37%。
其中，深創投及旗下南山紅土、紅土創客等目前持有公司已發行股本總額約6.05%，松禾成長持有公司已發行股本總額約6.03%，前海股權持有公司已發行股本總額約5.44%，中金祺智持有公司已發行股本總額的4.49%，中網投持有公司已發行股本總額約3.68%。
越疆科技本次IPO募資金額將用於智慧協作機器人尖端技術開發（2025年至2029年）、發展公司的生產線及制造能力（2025年至2028年）、戰略聯盟和投資及收購機會開拓海外銷售渠道（2025年至2029年），以及用作營運資金及其他一般企業用途。
