界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
1月3日，布洛芬原料藥龍頭亨迪藥業釋出公告變更IPO募資款用途，終止「年產5000噸布洛芬原料藥計畫」（下稱「布洛芬原料藥計畫」）。該計畫的募集資金將用於「武漢亨迪原料藥和制劑產品研發計畫」（下稱「研發計畫」）和「布洛芬原料藥重排水解酸化崗位安全環保升級技改計畫」（下稱「技改計畫」）。
具體而言，布洛芬原料藥計畫募資的5.73億元中，用於研發計畫、技改計畫的資金分別為1.86億元、8600萬元，剩下3.01億元將繼續存放於相應專戶，在授權範圍內進行現金管理。
1月4日，亨迪藥業股價開盤走低，隨後震蕩回升，收盤價21.67元/股，微跌0.60%。
亨迪藥業是全球和國內主要的布洛芬原料藥供應商之一，於2021年12月在創業板上市。2018年至2021年上半年，公司布洛芬原料藥的營收貢獻穩定在六七成。而本次終止當家產品擴產的原因，可以概括為產品價格困在了周期裏。
原料藥行業有著明顯的周期性特征，且量價之間呈負相關性。通常的場景是，在市場增長的需求面前，某一品種的行情走高，引來更多玩家進場，直到供過於求，行情又開始下滑。因此，入局和擴產的時機十分重要。
早從20世紀80年代起，布洛芬全球相關專利到期，國內就有公司開始嘗試研發生產布洛芬。時至今日，全球範圍形成了五六家公司分食市場的格局，其中即包括山東新華制藥和湖北亨迪藥業。
不過從價格上看，國內公司布洛芬原料藥出口單價長時間徘徊於10美元/kg左右，即約7萬元/噸。轉折出現在2018年。當年6月，全球另一主要供應商德國巴斯夫因技術故障停產整改，市場上布洛芬原料藥有效供給減少，因而拉升了價格。
中國醫藥保健品進出口商會的數據顯示，2018年和2019年，國內布洛芬原料藥出口單價分別達到16.42美元/kg、19.83美元/kg，即約11.49萬元/噸、13.88萬元/噸。這與亨迪藥業披露的公司當時的單價接近，公司業績也隨之走高，創下6.60億元的營收高點。
直到2019年下半年，巴斯夫逐步復產，市場價格開始回落。國內布洛芬原料藥出口單價一路下降至2022年的14.17美元/kg，即約不到10萬元/噸。亨迪藥業的營收也出現「三連降」，2020年至2022年分別為5.93億元、5.41億元、5.15億元。
在此之下，亨迪藥業已經踩下剎車。2023年4月，公司宣布將布洛芬原料藥計畫延期一年半，達到預定可使用狀態的日期推後至2025年6月。
但時至今日，市場情況仍未好轉。亨迪藥業在本次公告中表示，目前布洛芬原料藥國際市場供需飽和，全球布洛芬原料藥價格處於相對低位。以此來看，公司此時終止擴產或許是個無奈但明智的決定。
實際上，為分攤行業周期性風險，不少原料藥公司都在往制劑和CDMO（合約客製研發及生產）業務上轉型，如九洲藥業、普洛藥業、天宇股份、美諾華等。
除了最佳化業務結構，這些公司做制劑的動力還在於制劑的毛利率遠高於原料藥。另外，作為原料藥公司，其做制劑的優勢是不受供應商掣肘，有利於壓縮成本。近年來常態化的集中帶量采購也能幫這類制劑「光腳」企業快速放量。
因而，本次亨迪藥業將部份資金加碼在了研發計畫上。具體而言，該計畫總投資額為2.17億元，前期已投入自有資金3017萬元，將加大研發鹽酸格拉司瓊、米力農、氟馬西尼、磷酸氟達拉濱、地西他濱、阿紮胞苷。
這也並非亨迪藥業剛開始加碼制劑業務。2022年12月，公司就已變更過一次IPO募資用途，將「年產1200噸原料藥計畫」變更為700噸，其中取消了500噸的萘普生，並將該計畫調整後剩余的募集資金1.1億元、IPO超募資金1.50億元、募集資金存款利息4500萬元新投資了「高端醫藥制劑國際化計畫」。
後者共擬投入金額3.32億元，計畫設計產能年產50億片（粒、袋）各類制劑產品，包括布洛芬制劑47.5億片（粒）、托拉塞米片1億片、多維元素片0.5億片、加替沙星膠囊1億粒。
以上轉變反映在業績上則是，2022年，亨迪藥業制劑營收8646.64萬元，同比增長15.08%，在總營收的占比上升至16.79%。此外，目前，公司布洛芬顆粒劑、布洛芬片劑（0.1g和0.2g）已透過仿制藥品質和療效一致性評價，也就是獲得了集采資格。
總體業績上，2023年前三季度，公司營收5.42億元、歸母凈利潤1.45億元，均已超越2022年全年水平，分別同比增長56.93%、83.98%。增長主要來自布洛芬原料藥及相關制劑產品國內銷售數量增加。
